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赛恩斯(688480)

2023 年 8 月 24 日赛恩斯公布 2023 年中报： 上半年公司收入 2.68亿元，同比+28%； 2023Q2 收入增速 28.83%，高于 2023Q1 收入增速 26.65%； 归母净利润 3642 万元，同比+8.79%，扣非归母净利润 3279 万元，同比+21.67%；

2023H1 的关键财务指标： 毛利率为 33.35%，同比+0.14pct，环比+2.82pct；期间费用率为 17.95%，同比+0.51pct，环比+0.29pct，其中：销售费用率 5.17%（同比-0.61pct）、管理费用率 13.3%（同比+1.47pct）、财务费用率和研发费用率基本和 2022 年中报持平；净利润率为 14.52%，同比-2.67pct，环比+0.29pct；利润率下滑主要受到管理费用/信用减值损失增加影响，其中管理费用 1980 万元，同比+63%，较 2022H1 增加 763 万元，对 2022H1 归母净利润影响比例为 8.4%，较主要系公司薪酬结构调整、差旅活动增加、股权激励摊销，其中 2023 年股权激励费用全年摊销费用为 1051 万元；资产减值损失、信用减值损失、资产处置收益的减值损失合计 468 万元，较2022H1增加281万元，对2022H1归母净利润影响比例为22.8%。

收入结构中综合解决收入增长幅度较大： 2023H1 重金属综合解决方案收入为 1.24 亿元， 同比+115%；产品销售（包括药剂和一体化重金属废水处理设备）为 5579 万元， 同比 2022H1 药剂收入+18%，口径有所变化，同比增长中包括了新增设备收入；运营服务收入为8522 万元（同比-12%），我们认为或因有色金属工业整体开工较弱、废水废酸处理流量下降有关。

公司重金属防治污染综合解决方案收入具备一定季节性： 公司的方案业务集中在政府、有色金属行业，受到投资决算审批决策、项目管理流程、付款结算流程的计划性影响，通常项目在三、四季度开始实施，行业惯例一般在第四季度完成，根据 IPO 问询函 2019-2021 年公司上半年综合解决方案收入占比全年综合解决方案收入分别为43.8%/23.8%/25.9%，解决方案收入主要在四季度、 12 月份确认。2020-2021 年 上 半 年 收 入 占 公 司 全 年 营 业 收 入 比 重 分 别 为42%/38%。

对紫金矿业上半年收入同比增速 32.8%： 2023H1 上半年确认紫金矿业收入 7246 万元，同比+32.8%，其中重大项目包括我国西藏巨龙铜业的运营服务收入 1236 万元、澳大利亚诺顿金田重金属污染防治综合解决方案收入 3193 万元。根据半年报，对紫金销售收入 2023年预计发生额为 3.5 亿元。公司国际化发展进程加速，公司完成澳大利亚高盐矿井水回用项目验收，实现了高盐情况下钠滤除硬技术的突破，实现了示范作用，打开了新的市场机遇，公司正在中国香港、澳大利亚珀斯筹备设立公司、促进海外业务发展。

盈利预测和投资评级： 公司是国内有色金属行业重金属污染处理技术领先企业，随着国内环保政策趋严，和紫金矿业合作进展加深、海外业务拓展加快，业绩有望维持较高增速。我们维持盈利预测，预计2023-2025 年营业收入为 8.5/11.9/15.8 亿元，归母净利润为1.03/1.68/2.37 亿元，同比增速为 55%/63%/41%，对应 PE 为26/16/11 倍， PEG<1，维持“买入”评级。